光大期货能源化工类日报3.24
原油：再度聚焦制裁问题 内盘表现或强于外盘
1、截至周五，WTI 5月合约收盘至68.28美元/桶，周度涨幅1.64%。布伦特5月合约收盘至72.16美元/桶，周度涨幅1.44%。SC2505以535.7元/桶收盘，内盘SC主力合约换月至5月，且涨幅显著强于外盘。
2、地缘方面，以色列撕毁停火协议，对加沙地带发动了新一轮的空中和地面攻势。以色列军方表示，此次行动旨在扩大加沙南北两半地区之间的缓冲区，这一行动被哈马斯称为对停火协议的“新的、危险的违反”，随后向以色列发射了火箭弹。中东地缘扰动导致原油地缘溢价上升。此外伊朗方面局势再生变量，美国财政部宣布了与伊朗相关的新制裁措施，首次将一家与其关系密切的独立炼油商列为目标以及一家仓储企业。这是2月以来美国对伊朗极限施压行动并承诺将该国石油出口降至零以来实施的第四轮制裁。国内担心炼厂进口面临不确定性，导致内盘油价走强。
3、从供应方面来看，OPEC+显示出平衡市场供需的决心，其上周宣布了一项新安排，要求七个成员国进一步削减石油产量，以弥补此前超出协议产量的部分。此次减产幅度将超过该组织计划下个月开始执行的月度增产幅度，这一安排将持续到2026年6月，旨在为全球石油市场提供长期稳定性。此次补偿性减产的月度幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间。伊拉克承担了最大的减产份额，其次是哈萨克斯坦和俄罗斯。沙特阿拉伯也将在未来三个月内进行小幅补偿性减产，幅度为6千桶/日至1.5万桶/日。
4、需求方面数据显示，1-2月中国原油进口量为8385.4万吨，同比下降5.0%。原油加工增速加快，1-2月份规上工业原油加工量11917万吨，同比增长2.1%，增速比上年12月份加快1.5个百分点，日均加工202.0万吨。从本周地炼开工率来看，继续小幅回升至46.12%。主营炼厂周度开工率在84%附近，部分炼厂因检修而降低负荷，令整体开工率有所下降，下周其他检修炼厂继续降低负荷，预计下周主营炼厂开工率或延续跌势。当前看国内成品油消费缺乏亮点，且月内零售价格两连降令市场补库积极性下降。海外需求方面受到经济下行预期拖累，当前美国石油产量引申需求量小幅下降。
5、库存方面，EIA库存数据显示，截止3月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.32831亿桶，比前一周增长202万桶；商业原油库存量4.36968亿桶，比前一周增长174.5万桶；汽油库存总量2.40574亿桶，比前一周下降52.7万桶；馏分油库存量为1.14783亿桶，比前一周下降281.2万桶。原油库存比去年同期低1.81%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高4.25%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期低3.15%，比过去五年同期低6%。
6、综上来看，供应端的不确定性令市场担忧情绪加剧，油价重心止跌企稳，当前OPEC+在稳住市场供需信心，因此有意向控制产量，对油价形成支撑。不过与此同时，需求端并未有明显提振，因而供需两端暂时难以形成共振，油价预计震荡运行，内盘强于外盘。
燃料油：高硫供应偏紧，低硫驱动有限
1、供应方面：本周特朗普政府加大了对于伊朗石油的制裁力度，目前数据显示伊朗2月发货量预计为100万吨，环比下降10万吨，同比减少50万吨。国内方面，1-2月中国保税船用燃料油进口量为85.72万吨，同比上涨47.31%，其中1月进口量为24.71万吨，2月进口量61.01万吨。库存方面新加坡陆上燃料油库存连续两周大幅回补。截至3月17日当周，新加坡燃料油库存录得1961.8万桶，环比前一周增加170万桶（9.49%）。
2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年2月新加坡船用燃料销量为414.51万吨，环比下降4.6%，同比下降11.4%。其中，2月LSFO的销量为206.5万吨，环比下降15%。HSFO的销量为162.4吨，环比下降2%。此外，北非部分国家的电力采购已经开始，数据显示埃及2月高硫到港量接近50万吨，环比增加10万吨，同比去年增加15万吨。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，连续三周累库，不过成品油库存继续去化，炼厂开工率变化不大，出口大幅下滑，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日，达到2023年3月以来最低值。尽管原油库存增加，但是全口径油品库存下滑。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动，供需方面的驱动相对有限。OPEC+供应方面，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划。需求端，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平，开工率有所回升但也处于历史低位区间，一方面由于成本上升，另一方面终端需求恢复疲软。短期宏观与地缘扰动影响仍存，油价暂时维持区间震荡。
4、策略观点：本周，国际油价低位震荡，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，新加坡高、低硫燃料油市场稍有走弱。低硫方面，3月来自西方的低硫套利货流入量约220万-230万吨，高于2月的160万-170万吨；不过预计4月来自西方的套利货流入量将减少。高硫方面，亚洲高硫市场继续受到现货供应紧张的支撑，但是前期新加坡高硫现货溢价的上涨吸引了大量套利供应流入亚洲。本周高硫外盘贴水稍有回落，FU仍受油价影响较大，供应偏紧下暂维持偏多观点；LU本周表现相对更强，但实际基本面驱动有限，需要注意短期油价波动后带来的回落风险。
沥青：供需驱动偏空，关注油价波动
1、供应方面：随着近期利润有所回落，炼厂开工积极性稍有下滑。根据隆众对92家企业跟踪，2025年4月国内沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%，同比增加18.7万吨，增幅18.4%。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置总开工率为30.61%，较上周上升0.31%；本周国内炼厂沥青总库存水平为31.07%，较上周下降0.53%；本周社会库存率为32.84%，较上周上涨1.21%。下游需求恢复缓慢，社库累库明显。
2、需求方面：尽管气温回暖且降水天气减少，但是前期集中备货后下游实际消化能力较差，终端仍无明显改善。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共35.6万吨，环比增加19.5%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为3.0%，环比增加1.1%，同比减少0.5%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，连续三周累库，不过成品油库存继续去化，炼厂开工率变化不大，出口大幅下滑，主要是来自加拿大的原油进口下滑至310万桶/日，达到2023年3月以来最低值。尽管原油库存增加，但是全口径油品库存下滑。本周俄乌地缘局势的变化仍对于油价造成较大扰动，供需方面的驱动相对有限。OPEC+供应方面，目前部分超产国家已经提交了弥补原油过剩的计划。需求端，山东地炼原料卸港量和库容率均为近几年以来的最低水平，开工率有所回升但也处于历史低位区间，一方面由于成本上升，另一方面终端需求恢复疲软。短期宏观与地缘扰动影响仍存，油价暂时维持区间震荡。
4、策略观点：本周，国际油价低位震荡，沥青期现价格窄幅波动。原料端受到美国对委内瑞拉制裁或收紧的影响，部分原料船货量有所减少，今年1-2月稀释沥青进口同比降幅超过20%，但实际扰动暂时有限，4月地炼排产小幅下滑；需求端本周炼厂出货量回升，但终端开工依然同比较差。短期来看，沥青在供应增加和需求恢复较慢的压力之下库存累积的速度会进一步加快，供需方面的驱动偏空，但是本周受到油价影响绝对价格出现一定上涨，关注短期油价波动后带来的回调空间。
橡胶： 进口量同比大幅增加，开割临近胶价偏弱
1．供应：印尼1月份天然橡胶、混合胶合计出口14.8万吨，同比增8%，去年同期为13.7万吨。2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨，同比增长15.3%。2025年1-2月份，进口天然及合成共142.4万吨，同比增23.3%，其中天胶进口增加17.6万吨，合成增长9.28万吨。进口分项数据混合胶进口不及预期，但其他胶种有所增加。
2．需求：2025年1-2月中国外胎产量较上年同期增加4.6%至1.76504亿条。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.74%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高2.74个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.05%，较上周小幅走低0.04个百分点，较去年同期走低1.06个百分点。 2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增长3.3%；出口金额为248亿元，同比增长5.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨，同比增长3.3%；出口金额为238亿元，同比增长5.2%。按条数计算，出口量达10，713万条，同比增长7.5%。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨，同比增长3.2%；出口金额为203亿元，同比增长5.6%。
3．库存：3月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨，较上周增加0.07万吨，增幅0.19%。3月14日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.97万吨，较上期增加0.65万吨，涨幅8.88%。合计库存45.21万吨，较上期增加0.72万吨。截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为82.3万吨，环比增加2.8%。中国浅色胶社会总库存为56.5万吨，环比降0.6%。
4．整体来看，全球低产季下，国内即将迎来旺产季，整体预期开割正常，下游需求变动不大，开工以及库存天数基本持稳，1-2月份进口数据整体增长较多，进口分项数据混合胶进口不及预期，但其他胶种有所增加。橡胶基本面变动不大，胶价继续偏弱震荡。
PX&PTA&MEG： 终端需求复苏，聚酯链品种价格企稳
1.PX：本周PX价格偏强震荡，缺乏明确的方向性。至周五绝对价格环比上涨0.4%至841美元/吨CFR。扬子石化89万吨装置3月中下旬重整检修至5月上，PX降负荷运行；浙石化900万吨装置一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右，计划检修35-45天左右；九江石化90万吨装置3.15停车检修，预计至5月上旬；海南炼化166万吨装置目前正常运行，66万吨装置后期有检修可能，仍需进一步跟进；SK一条40万原计划4月中开始检修45天，目前有计划延长至90天；FCFC一条30万装置4月检修45天；Petro Rabigh 134万吨装置4月开始检修两个月左右。2025年1-2月，PX进口量约139.4为万吨，同比减少16.4%。PX逐渐迎来检修高峰期，4月份检修量对于3月份，但下游PTA检修较3月份有所收窄，PX基本面转好，调油需求不及预期，成本原油价格企稳后PX有望底部反弹。
2.PTA：本周PTA价格偏强震荡，现货周均价在4838元/吨，环比上涨1.4%。 2025年1-2月，PTA出口量约65.5万吨，同比增长14.9%；聚酯出口量约210.6万吨，同比增长17.1%。原油跌后反弹，震荡上行，PTA跟随成本反弹，PTA基本面偏强，3月PTA部分检修装置结束检修，开工负荷回升至79%，4月仍有检修，但整理检修量有所收窄，下游聚酯负荷维持在91.5%，且后续瓶片装置仍有回升空间，成本原油价格企稳后PTA企稳反弹预期较好，基差走强。
3．乙二醇：本周乙二醇价格重心弱势下行，至周五，乙二醇现货基差回升至05合约升水30-34元/吨附近。截至3月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）。 3.17乙二醇华东主港地区MEG港口库存约81万吨附近，环比上期增加5.3万吨。3月17日-3月23日，乙二醇主港计划到货总数约为11.4万吨。2025年1-2月，乙二醇进口量约127.1为万吨，同比增长37.6%；聚酯出口量约210.6万吨，同比增长17.1%。乙二醇开工负荷回落，检修继续落实，1-2月份到港进口量同比回升较多，随着海外装置检修叠加海外乙二醇价格持续溢价，到港预期有所回落，聚酯开工负荷回升空间仍存，乙二醇基本面转好，价格考虑弱反弹的可能性。
聚烯烃：需求见顶，供给侧影响去库节奏
1、供应：PE方面本周万华化学、燕山石化、中化泉州、辽阳石化等装置处于检修状态，因此产能利用率呈现减少态势，下周万华化学、燕山石化、广东石化、扬子石化等检修装置重启，但中安联合、上海石化预计短期检修，整体检修量少于本周，预计产量小增。PP方面本周生产企业检修增加，使得聚丙烯产量出现明显下滑，下周损失量数据仍居高位，但内蒙宝丰三线产量释放，因此聚丙烯产量预期较本周变动不大。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.58%。其中农膜整体开工率较前期+1.05%；PE管材开工率较前期+3.17%；PE包装膜开工率较前期+3.67%；PE中空开工率较前期+1.92%；PE注塑开工率较前期+1.43%；PE拉丝开工率较前期+0.89%。PP方面建筑项目开启，带动塑编袋、PP管材订单持续升温，行业平均开工上涨0.46个百分点至50.44%。
3、库存：PE方面，本周停车检修装置增加，产能利用率下降3%左右，生产企业库存维持下跌，下周预计供应变化不大，而需求增速有限，去库压力较大。PP方面，随着下游工厂开工逐渐增加，国内聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅去化，近期检修装置增多，供应压力减弱，因此预计下周库存小幅下降。
4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.63%至72.01美元/桶，石脑油价格环比上升0.48%至635.19美元/吨，乙烷价格环比下降1.53%至3822.50元/吨，动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨。
5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应将持续走弱，而需求端随着下游开工见顶，需求量将边际走弱，市场仍以刚需补库交易为主，短期库存下降速度有限，价格或震荡偏弱。
PVC：供需都将边际走弱，关注检修规模
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.83%至79.83%，其中电石法开工率环比下降0.15%至82.62%，乙烯法开工率环比下降2.83%至72.51%；装置检修损失量环比上升9.86%至11.78万吨；总产量环比下降0.37%至46.64万吨，其中电石法产量环比下降0.15%至34.96万吨，乙烯法产量环比下降1.02%至11.68万吨。
2、需求：下游企业开工率环比上升2.23%至48.22%，其中管材开工率环比上升0.69%至46.88%，型材开工率环比上升2.84%至41.65%；产销率环比上升3.31%至129.33%。
3、库存：总库存环比下降0.49%至93.74万吨，企业库存环比上升2.28%至45.48万吨，社会库存环比下降2.98%至48.26万吨。
4、原料：动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨，电石价格环比上升1.12%至2700.00元/吨，石脑油价格环比下降1.22%至7572.80元/吨，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨。
5、总结：供应方面，炼厂产能利用率短期仍在高位，但后续将逐步开启检修。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，库存转为下降状态，预计价格维持震荡走势。
甲醇：维持近强远弱结构
1、供应：国内方面，本周内蒙古久泰、中石化长城、内蒙古荣信，及陕西两套、山东三套、黑龙江一套装置检修，恢复装置有限，整体损失量多于恢复量，产能利用率下降，下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上升。港口方面，本周外轮到港10.60万吨（显性7.80万吨，其中江苏显性2.5万吨）；内贸船周期内补充4.68万吨，其中江苏显性1.70万吨，非显性2.14万吨；广东0.84万吨。
2、需求：本周陕西蒲城烯烃装置本周已经停车，行业开工陆续下调，下周华东部分MTO装置负荷稍降，整体开工继续下调。传统下游装置开工回升幅度放缓。
3、库存：本周多数企业库存呈现下跌趋势，主因装置检修增多导致供应收紧，因此企业库存继续去库。港口方面，虽然MTO装置负荷略有降低，外轮到港量仍处低位，本周库存大幅下降，预计下周港口继续去库。
4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇装置多以短期检修为主，虽然海外供应开始恢复，但短期到港量将维持低位，远期到港量有增加预期。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期。综合来看，近端国内产量季节性下降，需求高位运行，库存将延续下降状态，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来，远月供需或偏宽松，预计甲醇维持近强远弱结构，主力合约偏震荡对待，关注海外装置恢复速度。
纯碱： 市场驱动不足，盘面宽幅震荡
1、期货价格：本周纯碱期货价格偏弱震荡，截至周五主力05合约收盘价1410元/吨，周度跌幅2.15%。
2、现货价格：本周纯碱现货价格窄幅波动，贸易商环节价格跟随盘面调整。截至周五沙河地区重碱价格1395元/吨，较上周五的1432元/吨下跌37元/吨。
3、供应：本周仍有企业短停或减量，行业生产水平继续降至同比低位。截至周五，纯碱行业开工率77.85%，周环比下降3.25个百分点；纯碱产量65.23万吨，周环比下降4%。前期部分装置检修陆续结束，后期纯碱供应水平触底后将有所回升，但短期周产量或仍位于70万吨以下水平波动。
4、需求：纯碱刚需水平持续回升。本周下游浮法玻璃行业产能小幅回落，光伏玻璃行业产能有所增加，二者对纯碱刚需消耗继续提升。但受制于下游对原料库存控制、市场采购意愿偏弱等限制，纯碱表观消费量本周回落0.64%至69.97万吨，但仍略高于周产量，纯碱产销仍处于紧平衡状态。下周光伏产线点火、浮法产线冷修交替进行，纯碱需求水平或仍有波动。
5、库存：纯碱企业自2月中下旬以来持续去库，本周库存再度下降2.73%至168.78万吨。其中，轻碱库存维持稳定，重碱库存降幅5.34%。即便如此，当前纯碱企业库存仍处于同比最高水平，压力也仍不容小觑。
6、观点：近期纯碱供应持续回落、企业库存不断去化、刚需水平低位回升等边际变化继续支撑纯碱市场心态，但同时纯碱也仍面临高库存、弱需求等压力，外围支撑因素逻辑不再。短期市场尚能维持产销平衡，期货盘面也将延续宽幅波动趋势。中长期宽松状态延续，纯碱期价压力仍存。关注纯碱装置动态、库存趋势及下游产能变化。
尿素： 旺季行情兑现，警惕各方风险
1、期货价格：本周尿素期货价格明显上涨，截至周五，主力05合约收盘价1841元/吨，周度涨幅4.42%。
2、现货价格：本周尿素现货价格也在持续上调，截至周五山东地区市场价格1900元/吨，河南地区市场价格1870元/吨，二者分别较上周上涨100元/吨、70元/吨。
3、供应：尿素日产水平自3月初突破20万吨之后持续回落，供应边际变化支撑力度加强。本周行业仍存装置故障、短停现象，周五尿素日产量回落至19.52万吨，较上周五的19.65万吨下降0.13万吨。后期在部分检修装置复产、新增产能投放预期下供应水平将进一步提升，日产不排除再度回升至20万吨以上，甚至冲击21万吨的可能。
4、库存：春节以来尿素企业持续去库，本周尿素企业库存继续下降13.02%至103.8万吨，降幅明显扩大，但当前库存水平处于同比最高位的风险仍不容忽视。按照季节性规律，未来一个多月尿素企业仍将处于去库周期，对价格及市场心态仍有支撑。
5、需求：此番尿素期现价格同步上涨仍是需求驱动。一方面，下游复合肥行业与尿素具有同样周期性，其行业开工率近期位于五年同比最高位运行。截至3月21日复合肥行业开工53.03%，周环比下降2.9个百分点，对尿素刚需在春节之后持续提升。另一方面，近期现货市场成交情绪明显好转，多数地区产销率都能突破100%以上，企业预收订单也已连续两周提升。3月下旬之后我国华东、华中部分地区、西南及西北部分地区将迎来水稻、马铃薯及春小麦播种期，北方地区如山河四省、东北南部地区也将于4月中下旬之后逐步开展作物播种，东北北部5月中上旬进行播种，未来两个月尿素农业需求也仍有释放空间。
6、成本利润：北方供暖季3月中旬已结束，原料煤炭价格重心下移，尿素行业利润有所修复，一定程度上利于企业生产积极性提升。
7、出口：1~2月尿素出口数量仍可忽略。近期市场关于出口传言再起，但旺季周期结束前出口政策预计难有明显放松。
8、观点：尿素供应压力仍偏高，中游淡储货源持续投放，但旺季周期尿素价格通常由需求主导。未来尿素农业需求仍有释放空间，企业也仍将保持去库状态，期、现价格中枢有望继续上移，尿素旺季阶段性行情也依旧值得期待。需警惕保供稳价政策导向、中下游抵触情绪。
玻璃：需求情绪好转，期价中枢有望上移
1、期货价格：本周玻璃期货价格宽幅震荡，截至周五，主力05合约收盘价1173元/吨，周度涨幅1.65%。
2、现货价格：本周玻璃现货价格走势偏弱，后半周略有止跌企稳迹象。截至周五，沙河地区对应交割品级玻璃成交均价1216元/吨左右，较上周五上涨1.95%；国内浮法玻璃市场均价1263元/吨，较上周五下跌16元/吨。
3、供应：近期部分玻璃产线放水、改产，带动玻璃供应水平窄幅下降。截至周五国内浮法玻璃在产日熔量15.85万吨，较上周下降350吨/天。下周行业仍存产线放水冷修计划，预计玻璃供应仍将有小幅回落。
4、库存：本周玻璃厂开始去库，截至周四，玻璃企业库存下降1.13%至6946.0万重箱，成为春节后首次去库。4月之后玻璃厂仍有望迎来季节性去库周期，支撑厂家挺价心态。
5、需求：近期玻璃现货成交氛围持续好转，本周玻璃表观消费量提升6.41%至113.79万吨，多地产销也维持在100%及以上水平。需警惕的是，当前下游加工企业订单水平依旧同比偏低，开工也未恢复至正常水平，因此玻璃现货高成交能否持续还有待进一步验证。
6、终端： 1-2月国内商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋施工面积及房屋竣工面积累积同比降幅分别为-5.1%、-29.6%、-9.1%、-15.6%，降幅较去年同期明显收窄，侧面反映地产正处于边际缓慢回暖阶段。但以上指标目前也仍处于同比负增长状态，削弱玻璃长期需求。
7、小结：短期玻璃供应回落、库存开始去化、现货成交回暖等都带动玻璃基本面指标边际回暖，但当前供需变化幅度有限，再加上产业链部分主体心态仍偏悲观，盘面趋势性行情暂时难以启动。当前玻璃期价处于相对底部，后期在地产、消费等政策持续执行过程中，叠加“银四”小阳春共振下玻璃期价中枢仍存上移可能。关注企业库存变化、现货成交持续情况及政策执行力度。
烧碱：短期驱动有限，关注中期需求兑现情况
1、期货价格：本周烧碱期货价格持续下跌，截至周五，主力05合约收盘价2531元/吨，周度跌幅6.88%。
2、现货价格：本周烧碱现货价格有所走弱，截至周五山东32%液碱价格960元/吨，折合干吨价格3000元/吨，50%液碱价格1540元/吨，折合干吨价格3080元/吨，二者分别较上周五下跌30元/吨、50元/吨。
3、供应：本周烧碱供应水平继续小幅下降，行业开工回落0.9个百分点至84.5%，周度产量下降1%至81.48万吨。下周西南部分氯碱装置存在检修预期，但华北等地区检修装置也存在复产预期，预计烧碱供应仍将窄幅波动。
4、库存：本周烧碱企业库存增量明显，截至3月20日，国内20万吨以上液碱库存增至45.97万吨（湿吨），环比提升10.38%。当前液碱库存处于近几年同比最高位，压制市场心态。
5、需求：近期氧化铝行业生产水平持续下降，削弱烧碱刚需。本周氧化铝行业开工率83%，周环比降1个百分点。非铝下游观望情绪浓厚，主力下游送货量维持高位，进一步压制主力采购烧碱价格空间。从中期角度来看，今年上半年氧化铝行业新增产能投放预期较强，烧碱刚需水平仍有支撑。
6、小结：短期烧碱市场缺乏有效提振，下游需求情绪不佳或带动现货价格进一步回落，期货盘面短期偏弱状态不改。但经历此番下跌后盘面已明显贴水现货，短期可关注是否存在期现套利空间，中期角度关注下游氧化铝投产是否带动烧碱再度出现供需阶段性紧平衡现象。
