特朗普新政推动全球政经格局 黄金避险需求得到提振

　　来源：建信期货

　　研报正文

　　一、贵金属行情及展望

　　日内行情：

　　美国关税政策反复无常引发极大不确定性并打压市场风险偏好，经济数据显示 4 月份美国通胀预期继续上升而消费者信心也备受打击，特朗普力图削减美国贸易逆差但必然也会削减美国金融顺差进而打压美元汇率并推高美债利率，来自宏观市场的避险需求以及美元汇率贬值将伦敦黄金推高至 2346 美元/盎司的新历史记录。

　　特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金的中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注美国关税政策、中国一季度经济数据以及加拿大央行和欧洲央行议息会议。

　　中线行情：

　　2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风险上升、美元汇率和美债利率偏弱回落以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨，2 月 24 日伦敦黄金创下 2956 美元/盎司的新历史记录；2 月底伦敦黄金偏弱回调至 2832 美元/盎司，但在 2024 年 3 月份以来中级牛市通道下轨线附近得到支撑。

　　由于美国经济衰退风险进一步上升，美联储再次放缓缩表步伐，东欧和中东地缘政治风险重新升温，以及特朗普关税武器化逐步落地，3 月份伦敦黄金再次上涨并于 3 月 17 日正式突破 3000 美元/盎司关口。我们判断特朗普整顿联邦政府和关税武器化带来的经济衰退风险尚未完全显现，美国经济衰退风险亟待美联储重启降息进程来化解，利多落地之前来自美国经济和金融市场的避险需求仍将推动金价偏强运行，但偏高市盈率以及偏高多头仓位也意味着金价波动性有所上升，建议投资者以中等仓位逢低做多为主，勿追多勿做空。

　　二、贵金属市场相关图表

　　三、主要宏观事件/数据

　　1、美国总统特朗普周日强调了其政府的最新信息，即把智能手机、电脑和其他电子产品排除在对中国的对等关税之外将是短暂的，并承诺将对半导体行业进行国家安全贸易调查，美国周五刚宣布对这些产品进口给予关税豁免。美国商务部长卢特尼克表示，来自中国的关键技术产品将在未来两个月内与半导体一起被另外征收新的关税；特朗普将在一两个月内对电子产品征收一项特别重点型关税，同时还将对半导体和药品征收行业关税。

　　2、中国央行罕见地在周末发布 3 月金融数据，新增贷款和社融增量均明显超出预期，狭义货币供应量 M1 增速有所加快以及居民中长贷同比多增，均显示融资需求在缓慢修复中。央行公布一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元；路透据此计算， 3 月人民币贷款增加 3.64 万亿元，高于路透 3 万亿元的调查中值；当月末广义货币供应量（M2）同比增长 7%，路透调查中值为 7.1%。

　　3、克里姆林宫周日表示，与美国总统特朗普团队的接触进展非常顺利，但鉴于特朗普的前任拜登对两国关系造成的破坏程度，现在期望立即取得成果还为时过早。在特朗普的中东问题特使威特科夫与俄罗斯总统普京举行会谈后，特朗普在周六表示，旨在结束这场战争的讨论可能进展顺利，但总有一个时候需要当事方要么拿出行动，要么停止空谈。

　　4、美国消费者信心在 4 月急剧恶化，一年通胀预期飙升至 1981 年以来最高，人们对贸易紧张局势升级感到不安，这扰乱了金融市场并增加了经济衰退的风险。密西根大学消费者调查显示，消费者信心指数降至 50.8，为 2022 年 6 月以来最低，预估为 54.5。一年通胀预期升至 6.7%，为连续四个月上升 0.5 个百分点或更多。五年通胀预期升至 4.4%的 1991 年 6 月以来最高。